美国稳定币发行商已进入为期五个月的准备窗口期，以迎接《GENIUS法案》预计于2027年1月18日生效的日期。该法案将许可证发放和运营控制置于市场准入的核心位置。根据法案，从2027年1月18日起，稳定币发行商通常需要获得联邦或州许可证。
Telcoin数字资产银行总裁Patrick Gerhart向crypto.news表示，集成合规系统将成为许可证申请中最棘手的挑战。他指出，虽然提案明确了哪些活动受法律管辖，但获得许可证需要发行商证明其合规、储备和技术系统在日常运营条件下协同工作。“最困难的部分将是构建许可证背后的运营基础设施，”Gerhart说，“稳定币发行商需要的远不止一个储备账户和纸面上的合规政策。”
美国总统唐纳德·特朗普于2025年7月18日签署了《GENIUS法案》，为联邦监管的发行商和符合条件的州监管公司建立了不同的监管路径。根据该法律，一旦框架生效，只有获准的发行商才能在美国发行支付稳定币。其生效日期技术上为2027年1月18日，或相关联邦机构完成最终法规后的120天，以较早者为准。然而，监管机构错过了2026年7月18日完成法规的法定截止日期，使得发行商在预期1月启动前适应的时间更少。
基于Telcoin的特许经营流程，Gerhart表示，监管机构将期望发行商展示其如何识别客户、追踪资金来源、监控交易、管理储备和处理赎回。每个功能可能都需要单独的政策，但许可证测试将涉及这些控制措施如何作为一个单一系统运行。Gerhart认为，合规、风险、技术、储备管理和银行关系不能孤立地工作。“对于为2027年努力的发行商来说，我预计最大的挑战将是证明这些控制措施实际上能够在运营上协同工作，”他说，“它们必须作为一个运营模型运行，监管机构希望看到该机构已准备好以规模管理该模型。”
联邦提案支持了他的评估。货币监理署（OCC）的草案框架涵盖了储备资产、赎回、托管、流动性、资本、审计、风险管理、监管报告和运营后备措施。申请、检查和清盘程序也构成了拟议规则的一部分。OCC监管的发行商必须维持合格储备并以面值赎回稳定币。寻求批准为联邦合格支付稳定币发行商的非银行公司将遵循单独的申请流程，而银行子公司、符合条件的州发行商和外国公司将面临适合其监管地位的要求。
与此同时，金融犯罪执法网络（FinCEN）和外国资产控制办公室（OFAC）的另一项提案将把获准的稳定币发行商视为《银行保密法》下的金融机构。FinCEN和OFAC已提议要求客户身份识别、尽职调查、可疑活动报告和制裁合规。发行商还需要具备阻止、冻结或拒绝被禁止交易的技术能力，并遵守合法的政府命令。
Telcoin的经验为Gerhart提供了直接的工作视角。内布拉斯加州于2025年11月根据《内布拉斯加州金融创新法案》授予Telcoin数字资产银行最终特许状，该州于2021年颁布该法案，为数字资产托管机构创建了受监管的路径。该州称Telcoin的特许状是美国首个此类特许状。在获得最终批准之前，内布拉斯加州监管机构要求建立一个涵盖资本、报告、安全和客户保障的运营结构。州规则规定了担保债券和保险要求，以及三年的运营费用资金。数字资产托管机构还必须维护客户投诉程序以及应对数据泄露或其他网络安全事件的书面计划。
在开发其模型期间，Telcoin与州监管机构合作，解释其技术如何运作，并确定现有银行要求如何适用于其业务，Gerhart说。Telcoin围绕eUSD构建其服务，eUSD是一种银行发行的稳定币，旨在将传统美元账户与公共区块链网络连接起来。Gerhart表示，客户可以在银行持有的美元和链上美元资产之间移动，而无需将来自单独银行、交易所和稳定币公司的服务组合起来。对于企业而言，该模型可以支持更快的结算，并允许将支付集成到基于区块链的产品中。消费者可以在与受监管银行保持关系的同时访问区块链应用程序。
《GENIUS法案》允许合并未偿稳定币不超过100亿美元的发行商在财政部确定该州规则与联邦框架基本相似时选择州级监管。超过该门槛的公司通常受联邦监管。OCC将监管联邦合格的非银行发行商、国家银行和联邦储蓄协会的稳定币子公司，以及在其权限下的某些州合格公司。Gerhart表示，已经投资于银行和监管系统的机构可能会以优势进入新体制。现有控制措施、报告系统和监管关系可能需要竞争较少的公司花费数年才能复制。然而，根据他的评估，银行不会简单地取代已建立的非银行稳定币公司。发行商仍需要互操作性和实际用途以及监管批准才能赢得客户。“成功的发行商将是那些能够将监管合规与互操作性和真正实用性相结合的发行商。监管为更多参与者打开了大门，但与现有金融基础设施集成并实际服务客户的能力将决定谁获得发展动力。”
该法律此前对发行商义务的说明包括一对一储备支持、每月经审计的披露以及禁止直接向稳定币持有者支付收益。合格储备包括现金、受保存款、短期国库券、国库支持的回购协议和合格货币市场基金。公司债务、贷款、贵金属和加密货币不符合框架下的储备资产资格。
从2028年7月18日起，数字资产服务提供商通常不得向美国境内人士提供或出售支付稳定币，除非由获准发行商发行。财政部的提案将交易所、托管机构、转账提供商和提供与数字资产发行相关金融服务的公司视为服务提供商。其美国限制旨在覆盖当平台向位于美国境内的人士提供或出售稳定币时的离岸活动。根据拟议定义，直接招揽和面向美国的广告可能构成要约。财政部正在征求反馈意见，了解平台是否应使用客户身份识别、账户开户数据、地理限制、设备或网络检查、合同声明和交易监控来确定客户位置。IP地址和身份证件检查是正在考虑的具体控制措施之一。如果财政部认为外国发行商的本国监管制度具有可比性，他们可以注册OCC并遵守合法命令和对等安排，从而保留进入美国市场的途径。
鉴于所涉及的运营工作，Gerhart表示，平台现在应该识别其列出的每个稳定币、其发行商、发行商所在司法管辖区以及必要时限制客户访问所需的控制措施。“2028年的截止日期给了平台更多时间，但这不是他们应该留到2028年才解决的问题。”Gerhart建议发行商也应开始审查储备对账、赎回程序、KYC、反洗钱控制、制裁系统和监管报告。财政部将在通知在《联邦公报》上公布后60天内接受对其最新提案的意见。