2026年6月，稳定币市场经历了一次显著的分化：总市值下降约77亿美元，但调整后交易量却飙升至1.79万亿美元，创下历史纪录。这一数据由CoinDesk Data于7月6日发布，显示市场资本化规模环比下降2.39%，至约3120亿美元，为五个月来首次月末下滑，也是自2022年5月Terra-Luna崩盘以来的最大月度美元降幅。
供应下降与交易量飙升并存
供给端的收缩并未抑制链上活动。Visa基于Allium的仪表盘记录显示，6月调整后交易量达到1.79万亿美元，较5月增长63%，同比2025年6月增长125%。其中，USDC处理了约1.21万亿美元，而USDT处理了约5760亿美元。尽管USDT市值更大（约1839亿美元），但USDC的流通量更小，却实现了更高的转移价值，表明其周转率显著提升。
DefiLlama的稳定币仪表盘在7月28日显示总市值约为3099亿美元，较30天前下降0.79%。USDT仍是最大代币，市值约1839亿美元，USDC约为737亿美元。
并非“Terra式”崩盘
尽管“自Terra以来最大降幅”的表述用于描述金额，但事件严重程度远不及2022年。2.39%的月度收缩远小于2022年第二季度稳定币市值损失近20%的崩盘。2026年6月也未出现大规模脱锚现象：DefiLlama数据显示，7月28日USDT和USDC均接近1美元。供应减少主要通过流通量下降而非价格崩溃实现。
不同数据提供商因统计口径差异而报告不同总额。CoinDesk Data测得6月末市值为3120亿美元；CoinGecko的Q2行业报告显示季度末为3051亿美元，季度下降1.6%。CoinGecko称这是自2023年Q3以来首次季度收缩，但并非“四年来首次”任何收缩。
创纪录交易量反映的是周转率，而非纯支付
Visa的调整后交易量剔除了已知机器人活动、交易所内部转账、冗余智能合约移动及高频/高量钱包，但仍包含交易所存取款、DEX交易、借贷、投资基金、铸造与销毁及出入金活动。因此1.79万亿美元衡量的是过滤后的经济活动，不应被描述为1.79万亿美元的购买、汇款或商户结算。
McKinsey与Artemis的独立分析显示，2025年可识别的稳定币支付约为3900亿美元，仅占全球支付量的0.02%。其中B2B支付约2260亿美元，链上总量的大部分来自交易、内部转账和自动化活动。稳定币使用正在增长，但过滤后的区块链移动与现实支付仍是不同数据集。
收益型产品可能解释部分资金转移
代币化美国国债产品的扩张为部分资金提供了去处。RWA.xyz显示7月底代币化美国国债价值约162亿美元。Circle的USYC约30亿美元，BlackRock的BUIDL约26.4亿美元。但公开数据无法证明全部77亿美元都流入了代币化基金。资本也可能回流银行存款、用于加密资产出售、或离开数字资产市场。
CoinDesk Data发现，6月代币化资产总市值上升1.75%至301亿美元，而稳定币供应下降，支持向代币化金融产品转移的趋势，但并非一对一。CoinGecko还发现部分与收益挂钩的加密美元在Q2收缩：USDS下降16.4%，USDe下降24.4%，部分原因在于收益率低于无风险利率。
监管进展与未来展望
美国监管框架仍在完善中。2025年7月18日生效的GENIUS法案为支付稳定币发行人建立了联邦框架，OCC的拟议规则涵盖储备、赎回、风险管理等。法律将于2027年1月18日或联邦监管机构发布最终实施规则后120天生效。截至7月28日，规则制定尚未完成。客户身份识别联合提案的评论截止日期为2026年8月21日。FDIC于7月17日发布报告表格提案，评论期60天。这些规则将影响稳定币的发行与持有地，以及USDC与USDT等产品的竞争格局。
下一阶段的证据将来自发行人的铸造与销毁数据、月末供应量、锚定稳定性及调整后交易量。若恢复净发行，则6月可能是暂时性收缩；若持续赎回，则指向链上美元流动性更长期的下降。
2026年6月的数据支持两个结论：稳定币供应减弱，但剩余代币以创纪录的调整后速度流通。市值衡量浮存规模，调整后交易量衡量流通活跃度，两者不可相互替代。