本周，Alphabet（谷歌母公司）公布的二季度财报表面亮眼——营收与利润均超预期，云业务收入同比增长82%，远高于市场预期的63%。然而，投资者却将目光聚焦于另一项数据：同期资本开支高达449亿美元，同比激增101%，直接导致自由现金流录得负59亿美元。这一巨额支出引发市场对AI投资回报率的强烈担忧，财报发布次日，Alphabet股价大跌7%，成为道琼斯工业平均指数当日表现最差的成分股。
管理层在财报电话会上进一步上调了资本开支预期：2026年全年资本开支从此前的1800亿至1900亿美元提升至1950亿至2050亿美元，并预计2027年仍将“大幅”增加。原因包括AI所需存储芯片等硬件供不应求以及组件价格持续上涨。投资公司Laffer Tengler Investments首席执行官南希·滕格勒表示：“市场对自由现金流问题高度敏感，这涵盖了所有科技股。”
除Alphabet外，特斯拉同日披露二季度资本开支升至58亿美元，同比大增142%，并预计2026年下半年将进一步上升。其股价周四下跌15%，周五再跌2%。随着AI基础设施建设竞赛白热化，高投入正成为行业普遍现象。下周，Meta、微软、亚马逊和苹果将陆续发布财报，Wedbush分析师Ygal Arounian预计这些超大规模云服务商也将上调资本开支指引。他警告称：“如果其他科技公司同样上调资本开支预估，股价也可能受到冲击。”投资者需警惕，即便云业务增长超预期，华尔街也不会轻易为天量支出买单。